专家谈2026年看空美股的四大理由 高估值与AI依赖风险[推荐]

投资者对美股高估值、与基本面背离以及对AI的过度依赖需要密切关注。如果出现AI应用成果低于预期的情况，明年市场可能会有明显调整。

11月20日，美国股市出现剧烈波动。尽管英伟达公布的三季度营收高于市场预期，纳斯达克指数在高开后大幅下跌，最终收跌2.2%，标普指数也下跌了1.6%。这反映出投资者对美股估值过高且与经济基本面背离的担忧。当前美国经济和资本市场高度依赖人工智能投资和应用，若其盈利不及预期，投资者可能需要为未来几年美股市场的更多调整做好准备。

虽然标普500指数近30倍的市盈率和纳斯达克指数约40倍的市盈率并未达到历史极值区域，但这些极值通常出现在重大冲击严重影响企业盈利之后。例如，2020年的疫情冲击使得2021年初标普指数市盈率上升到40以上。为了避免这种极值的影响，许多投资者采用过去十年盈利的平均值来计算周期调整后的市盈率。根据这一指标，当前标普指数的市盈率已达到40.0，仅次于2001年美国科技股泡沫时期，显示股票估值较高。

市场对企业盈利的乐观预期实现起来颇具挑战。从远期市盈率来看，市场预计2027年纳斯达克的估值将回落到25.6倍，这意味着纳斯达克成分股的盈利需在两年多的时间里增长61%。长期而言，一个经济体的企业利润占国民总收入的比例一般是稳定的，即企业盈利增速与名义GDP大体相当。即使对未来的两年多时间，市值超过美国GDP三分之一的纳斯达克市场，其名下企业的盈利增速要大幅高于美国乃至全球名义GDP的增长，实现起来并不容易。

本轮美股繁荣主要集中在AI相关股票。自2022年底ChatGPT发布以来，AI相关股票贡献了标普指数75%的回报率。然而，纳斯达克指数中剔除七巨头的三千多家公司（市值约占纳斯达克市值的一半）当前市盈率高达50倍，而2027年的预测市盈率也在24倍左右，说明市场预计这些公司的盈利将在两年多的时间内增长超过100%，这更加难以实现。