大摩：AI是资本开支黑洞，融资格局重塑[推荐]

摩根士丹利指出，人工智能正从资本市场热点转变为引发信用市场结构性压力的真实变量。该行北美固定收益研究主管Vishwanath Tirupattur认为，市场对AI的认知出现显著分化：科技巨头持续投资基础设施，而软件板块遭遇大规模抛售。这种背离反映出投资者日益警觉，AI不仅代表增长机遇，还对现有商业模式构成生存威胁。

摩根士丹利大幅上调了对超大规模云服务商的资本支出预期，预计2026年相关支出将达到7400亿美元。受AI投资需求及并购活动回升驱动，预计2026年美国投资级债券发行量将创下2.25万亿美元的历史新高。

在此背景下，有两个关键特征值得关注。首先是投资空间依然广阔。预计到2028年，AI相关投资将累计增长20%，但目前实际投入尚不足这一规模的20%。这意味着绝大部分投资机会仍在前方。其次是融资结构正在发生变化。与2025年及之前的支出阶段不同，下一阶段的建设将更加依赖多元化的信用市场，包括有担保与无担保融资、证券化与结构化产品，以及合资企业模式。即将到来的资本支出规模过于庞大，仅靠股权融资已难以支撑，信用将在系统性融资中扮演核心角色。

当前，股市疲软已向信用市场传导。年初至今，标普软件指数已下跌23%。这一压力在信用领域表现尤为明显，特别是在杠杆贷款和商业开发公司等对软件行业敞口较大的板块。摩根士丹利警告，相关板块情绪可能持续低迷，信用投资者或需等待更长时间或更大幅度的价格修正才会重新入场。尽管目前违约率仍处低位，但随着AI应用加速推进及不确定性持续，信用市场的价格下跌或将扩大和加深。