白银基金为何从狂飙到暴跌 套利泡沫破裂[推荐]

国投瑞银白银期货LOF（场内简称“国投白银LOF”）的炒作暂时告一段落。12月26日，该基金在场内交易中连续两日跌停，二级市场价格相比基金净值的溢价从接近70%迅速回落至不足30%。随着大量套利资金抛售，溢价幅度有望继续下降，一些参与套利的投资者开始回归理性。

国投白银LOF的价格波动也意外地向投资者普及了溢价风险和场内基金套利机制等专业金融知识，成为一堂有冲击力的实战式金融公开课。这背后反映出公募行业前瞻性创新不足，风险管理工具和多元化工具缺失的问题。

今年以来，黄金、白银等贵金属价格一路飙涨，如白银期货主力合约年内涨幅高达152%。国投白银LOF作为市场上较为稀缺的跟踪白银资产的基金产品，无论是场外申购还是场内交易，其相对于白银期货的波动和交易门槛都极低，因此获得大量资金追捧。三季度末，国投白银LOF基金份额净值年内涨幅已达到42%，规模更是达到66.4亿元的历史最高值，份额相比去年底翻了一倍多。

不过，规模大幅提升后，对基金管理人提出了更多考验。由于不允许使用杠杆、最大持仓限制、流动性担忧等因素影响，国投白银LOF的基金份额净值上涨幅度大幅跑输白银期货指数走势。为保护持有人利益，国投瑞银基金在四季度以来开始采取限购措施，并多次降低限购金额。10月20日，国投白银LOF的A类基金份额及C类基金份额限购金额降至100元及1000元。

12月以来，白银资产价格迎来历史性狂飙，上期所白银期货主力合约12月以来涨幅高达53%。在场外交易的国投白银LOF的A类、C类都限购的情况下，基金投资者开始涌向场内交易的国投白银LOF。国投白银LOF的基金份额净值涨幅追不上白银期货，而场内交易投资者却以白银期货走势为锚参与国投白银LOF的交易，将国投白银LOF的二级市场价格一路推高，大幅偏离基金份额净值，造成溢价幅度持续扩大。